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煤炭石油景气下滑超预期估值处于历史底部

发布时间:2019-08-14 19:48:57

煤炭石油:景气下滑超预期 估值处于历史底部 2012-06-27 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告摘要:

2012年上半年,在国际和国内宏观经济增速放缓的情况下,煤炭市场供求关系发生逆转,国内煤炭产量增速保持平稳,进口量大幅增加,但下游需求疲弱,煤炭市场供大于求,煤价出现较大幅度下跌。

面对全球经济下滑,各国政府推出了各自的刺激经济的政策,中国政府也采取了“稳增长”的一系列措施,同时,欧债危机也显示出一些积极的信号。刺激经济的措施会有一定的时滞,效果将会在未来半年到一年的时间内逐步显现出来,因此,我们不必对全球经济过分悲观。

国内煤价下跌的主要因素是供给增加而需求下降,国内煤炭行业产业集中度不断提升,对煤炭产量控制能力增强,可通过控制煤炭产量使煤炭市场达到动态平衡,估计下半年煤炭价格的下跌空间不大,但煤炭产量增速将进一步放缓。

从人均GDP、工业化率、城市化率、三次产业结构及就业结构等指标来衡量,中国的工业化还有很长的路要走,乐观估计仍需10-15年时间才能完成,工业化的特征是能源需求快速增长,因此,我国能源消费至少还有10-15年的快速增长期。而我国的能源禀赋决定了未来煤炭仍是主要能源,目前,由于宏观经济增速下滑而导致的煤炭需求增速下降只是暂时现象,相对于中国的工业化进程来说也只是短期的波动。

随着美国页岩气开发利用程度的提高,美国本土煤炭过剩情况会更加严重,美国过剩的煤炭将流向国际市场,但随着印度煤炭需求的增长,将会消化掉美国过剩的煤炭,预计国际煤炭市场不会出现严重的供求失衡。

近期煤炭上市公司股价出现较大幅度的下跌,已经充分反映了煤价下跌的利空因素。目前煤炭行业市盈率为12.12倍,已经与历史最低值非常接近,煤炭行业价值被低估,我们仍然看好煤炭的行业的长期发展,继续维持煤炭行业“看好”的投资评级。

在本次重点公司投资评级中,我们未对上次投资评级进行调整。

风险提示:若中国宏观经济增速继续下滑,煤炭需求增速可能继续向下“探底”,则可能导致煤价继续下跌,从而使行业盈利能力持续下降。

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