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国祯环保全业务模式布局的水处理龙头企业

发布时间:2019-08-16 17:22:11

核心观点:

全业务模式布局的生活污水处理公司公司主营业务包括生活污水处理的全业务模式,即投资运营、工程EPC、设备生产等;2013年公司收入6.38亿元,其中运营业务占比达到65%。2011-2013年营业收入、营业利润复合增长率分别为17.4%、15%.2011-13年净利润分别为0.57、0.77、0.59亿元,2013年净利润同比下滑的主要原因为财务费用的大幅增长。

专注于中小规模市场,后续成长空间巨大公司定位清晰,以投资运营、EPC工程和设备销售等完成产业链业务模式布局二、三线及以下城市中小规模生活污水处理领域,2013年污水处理能力达到242万m3/日。截止2012年数据,污水行业前十大企业处理能力市场占有率仅为25%,市场集中度较低(公司居行业第7位)。目前中小规模水处理市场空间广阔,集中度较低,公司后续成长空间巨大。

计划募集2.30亿元、2206万股,用于污水处理相关项目建设公司现有股本6,617万股,控股股东为安徽国祯集团,持有股份比例58.83%。公司计划发行不超过2,206万股,募集2.3亿元用于多个污水处理运营和提标改造项目。上述项目投产后将加速提升公司运营业务规模增长,保障未来2年的业绩增长。同时公司目前负债率超过80%,财务费用对业绩拖累较大,完成上市后将显著提升公司资金实力和融资能力。

定位清晰、成长空间广阔,建议询价区间10.27-11.30元假设增发2206万股,预计公司2014-16年EPS分别为0.76、0.97、1.13元。公司专注于中小规模的污水处理市场,以运营、EPC和设备等全产业链模式布局该市场,目前在手订单充足。以首创股份、创业环保、重庆水务等公司为可比公司,给予公司2014年16-18倍PE,同时考虑到新股折价10-15%,建议询价区间为10.27-11.30元。

风险提示提标改造带来的投资\运营费用增加;项目扩张进度低于预期

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